邢成：開放格局下中國信托業(yè)的現(xiàn)狀及趨勢
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-03-24
中國信托業(yè)在“一法兩規(guī)”框架下已經(jīng)走過了兩年多的歷程，在多變而紛亂的復(fù)雜環(huán)境面前，信托業(yè)表現(xiàn)出難得的沉著、內(nèi)斂和從容。整個行業(yè)在穩(wěn)步有序推進和發(fā)展的同時，其各個層面都經(jīng)歷著前所未有的變革與歷煉：從行業(yè)監(jiān)管到自律，從治理結(jié)構(gòu)到風險防范，從產(chǎn)品創(chuàng)新到盈利模式，從法律完善到制度健全，從管理能力到人才建設(shè)，等等。
制度體系密集出臺政策規(guī)定趨于利好
“一法兩規(guī)”實際只是基本法和信托公司開展信托業(yè)務(wù)的框架性規(guī)定。由于諸多操作性的制度和細則嚴重滯后，一度給信托公司開展業(yè)務(wù)造成很大障礙，如證券交易賬戶問題始終無法解決，導(dǎo)致信托公司開展證券投資信托業(yè)務(wù)時，很難按照“一法兩規(guī)”的相關(guān)規(guī)定將信托資金分戶管理、分戶核算。2004年年中以來，監(jiān)管部門加快了有關(guān)制度和政策規(guī)定建設(shè)的速度，2004年6月中國銀監(jiān)會發(fā)布《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于進一步加強信托投資公司監(jiān)管的通知》，隨后中國銀監(jiān)會陸續(xù)制定一系列政策規(guī)定和業(yè)務(wù)管理辦法，有的正式推出實施，有的進入討論修改之中(見表1，參見www.china-trust.com.cn)。
盡管業(yè)界對上述政策規(guī)定的內(nèi)容和影響見仁見智，但無庸置疑的是，一系列操作性業(yè)務(wù)細則的制定和出臺，對信托公司規(guī)范經(jīng)營、合法運作，對監(jiān)管部門有效監(jiān)管、科學監(jiān)管，都發(fā)揮了或即將發(fā)揮積極的促進作用。
市場需求超常擴張產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定
2004年信托市場的整體態(tài)勢基本呈需求拉動型的擴張結(jié)構(gòu)。盡管在第一季度就出現(xiàn)了一系列風險事件，引致第二季度初全行業(yè)進入謹慎監(jiān)管期，甚至有些媒體將當時信托產(chǎn)品發(fā)行速度的趨緩和業(yè)務(wù)開展規(guī)模的徘徊稱為進入“歇伏期”。但實際上，2004年市場對信托業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了極為旺盛和迫切的需求。與此同時，信托公司的業(yè)務(wù)模式也逐漸趨于成熟和穩(wěn)定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投資方向更加理性與合理，在總體規(guī)模較2003年有較大增幅的同時，產(chǎn)品品質(zhì)明顯提高，投資結(jié)構(gòu)日趨穩(wěn)定。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2004年共發(fā)行并公布了396個集合資金(含財產(chǎn))信托品種，實際募集資金總計379.5958億元，平均單個品種募集0.96億元(見表2、圖1，參見www.china-trust.com.cn)。
縱覽2004年信托產(chǎn)品的總體架構(gòu)，突出表現(xiàn)出如下幾個特點。
安全性。鑒于目前的市場環(huán)境和監(jiān)管政策，各家信托公司在確定信托項目、論證市場可行性、進行產(chǎn)品設(shè)計時，都無一例外地將風險保障措施放在最為首要和突出的位置上。通常都是同時采用財產(chǎn)質(zhì)押和信用擔保雙重保證，財產(chǎn)信托方式下的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓成為信托產(chǎn)品防范風險的首選方式。此外，各家信托公司在實踐中還摸索出許多行之有效的風險防范對策，如在財產(chǎn)質(zhì)押的前提下，與資金使用方事先簽署滿足條件下的公司股權(quán)折價轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并同時與接盤者達成跟進受讓的意向，以此強化資金使用者的履約約束，也進一步加強了信托財產(chǎn)質(zhì)押物的流動性和變現(xiàn)能力；選擇融資租賃信托的業(yè)務(wù)模式，先將信托財產(chǎn)的歸屬權(quán)予以有效控制，然后再運用信用擔保，對融資租賃信托合同的履約進行擔?；?qū)ο嚓P(guān)租賃物承諾回購。此外，很多信托公司在開展銀行信貸資產(chǎn)信托業(yè)務(wù)時，都充分運用了銀行良好的信譽及擔保能力，引進了商業(yè)銀行提供擔保或承諾回購的風險保證措施，取得良好的效果。值得提醒的是，信托公司應(yīng)防止片面追求低風險甚至零風險，而違背客觀市場規(guī)則，進而導(dǎo)致運行成本過高，最終失去可操作性。
組合性。組合投資無疑是分散投資風險最有效的手段之一。2004年在信托產(chǎn)品基金化理念的引導(dǎo)下，信托公司都刻意注重了信托產(chǎn)品投資方向的組合性，盡管目前受客觀條件的約束，大部分實業(yè)投資領(lǐng)域的信托產(chǎn)品還未實現(xiàn)組合投資，但資本市場投資信托產(chǎn)品幾乎100%地不同程度上采用了組合投資的模式。而且，部分信托公司推出的證券投資信托產(chǎn)品在投資標的的組合方式上還有較大的創(chuàng)新，如：上海國投推出的指數(shù)連接投資資金信托計劃優(yōu)先收益權(quán)信托產(chǎn)品；杭州工商信托推出的“開放式基金精選受益集合資金信托計劃”，通過精選優(yōu)勢基金，構(gòu)建并不斷優(yōu)化基金投資組合，號稱“分散已被分散的風險”，通過組合投資，獲取超額平均的回報。
系列性。隨著信托公司的信托產(chǎn)品體系逐漸趨于規(guī)范和成熟，一些信托公司在產(chǎn)品設(shè)計和發(fā)行的過程中，根據(jù)自身條件和資源優(yōu)勢，不斷進行市場細分，并在一些投資領(lǐng)域中逐漸摸索出一些經(jīng)驗和規(guī)律，逐漸形成自身的特色和拳頭產(chǎn)品，逐步建立起具有鮮明特征的信托產(chǎn)品系列，形成產(chǎn)品和公司的品牌效應(yīng)。如中國外經(jīng)貿(mào)信托推出的“醫(yī)療器械融資租賃信托計劃”系列產(chǎn)品、天津信托推出的“天信普信證券投資信托計劃”系列、蘇州信托推出的“理財寶集合資金信托計劃”系列產(chǎn)品、華寶信托推出的“天元5000理財信托”系列產(chǎn)品等，都在市場中引起較好的反響，為日后更大規(guī)模地擴大產(chǎn)品發(fā)行，占領(lǐng)市場份額奠定了堅實的基礎(chǔ)。
前瞻性。2004年各信托公司在不斷增加較為成熟的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的同時，加大合理創(chuàng)新力度，充分運用信托原理，發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，在不同層面和方位進行了許多帶有較強前瞻性的產(chǎn)品設(shè)計，并取得較好的效果。其中較為突出的是銀行信貸資產(chǎn)信托業(yè)務(wù)系列產(chǎn)品，其主要特征表現(xiàn)為增長速度快，涉及商業(yè)銀行多，產(chǎn)品設(shè)計結(jié)構(gòu)和原理也有所不同。其最為典型的產(chǎn)品模式為，銀行貸款債權(quán)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品和銀行不良貸款證券化受益權(quán)信托產(chǎn)品，這兩類產(chǎn)品較2003年的相對增長速度超過100%，為信托解決包括銀行資產(chǎn)在內(nèi)的國有資產(chǎn)證券化的難題探索出一條極有價值的途徑。
值得一提的是，截至2004年12月底，約有60只集合資金信托產(chǎn)品通過信托公司網(wǎng)站公布了到期清算報告。從實際結(jié)果看，2004年幾乎所有信托產(chǎn)品均達到了預(yù)期收益水平，年平均收益率達到4.304%。其中北京國投的三環(huán)新城項目年均收益率超過預(yù)期收益0.3529個百分點；衡平信托不僅順利完成 2004年到期的全部信托產(chǎn)品的兌付工作，而且其中約30%的產(chǎn)品在收益水平和收益規(guī)模不變的前提下實現(xiàn)了提前清算，最高收益率達6%。此外上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃等24只信托計劃也分別不同程度地超出了預(yù)期收益水平，從而為2004年劃上了一個令人滿意的句號。
金融混業(yè)大勢所趨信托公司競爭壓力與日俱增
根據(jù)加入世貿(mào)組織的承諾，我國將實行金融服務(wù)領(lǐng)域的漸進式開放。大批外資金融企業(yè)開始以合資或合作的方式進入國內(nèi)的金融市場乃至信托領(lǐng)域，其中，2004年11月香港名力集團大舉入主愛建信托，2004年9月匯豐銀行牽手山西信托，就都是明確的信號。而外資機構(gòu)大多采用混業(yè)經(jīng)營模式，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域可以涉及銀行、證券、保險及信托投資等多個方面，它們依托強大的資本實力和高素質(zhì)的金融人才，在信息、服務(wù)和融資等方面具有明顯的優(yōu)勢。如果我國仍然長期沿用分業(yè)經(jīng)營模式，則國內(nèi)信托機構(gòu)在市場完全開放的環(huán)境下勢必難以與全能型的外資金融機構(gòu)抗衡。
正是鑒于此，各金融機構(gòu)紛紛探索理財業(yè)務(wù)，2003年以來這一趨勢尤為突出，進入 2004年呈不斷加速的態(tài)勢，表現(xiàn)為“你中有我，我中有你”的融合格局。證券公司集合理財業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行的各類理財業(yè)務(wù)、基金管理公司各類基金產(chǎn)品等不斷地被推出，競爭趨于白熱化。這導(dǎo)致信托公司手段多樣、領(lǐng)域多元的優(yōu)勢逐漸被弱化。信托業(yè)正面臨境外金融機構(gòu)、國內(nèi)金融機構(gòu)以及同業(yè)信托機構(gòu)越來越激烈的多重市場競爭壓力。
分化格局進一步加劇風險隱患遠未根除
2004年堪稱信托業(yè)的多事之秋。開年伊始，就發(fā)生3家信托公司因經(jīng)營出現(xiàn)巨額虧損及受德隆事件的牽連，被監(jiān)管部門勒令停業(yè)整頓的事件。正當眾多信托公司迷茫困惑，苦苦探求生存之道的時候，我們看到了兩種截然不同的景象。
景象一：深圳國投10年保持高盈利，債務(wù)按期償還率100%,從1993年至2001年，利潤每年超過2億元，2002年人均利潤183萬元：資本充足率45.32%，不良資產(chǎn)率由 1997年的7.8%下降到3.5%，再一次確定了他們在中國信托行業(yè)的領(lǐng)先地位。
天津信托，2004年一舉增資至14.25億元人民幣，增加流動性現(xiàn)金資產(chǎn)9億余元，2004年僅前10個月就核銷歷史遺留不良資產(chǎn)總量的近40%，實現(xiàn)利潤1.3億余元。
杭州工商信托，截至2004年已經(jīng)連續(xù)11年實現(xiàn)盈利，信托業(yè)務(wù)收入占公司全部業(yè)務(wù)收入比例高達90%，真正凸顯出回歸信托本原業(yè)務(wù)的主導(dǎo)方向。
景象二：就銀監(jiān)會前段時間的交叉檢查和風險排查結(jié)果來看，除已經(jīng)被監(jiān)管部門停業(yè)整頓的3家信托公司外，目前還有若干家信托公司可以被視為高危企業(yè)。
通過以上鮮明的對照我們可以看出，若以前提及信托公司的分化趨勢在某種意義上還可以視為僅僅是一種預(yù)測的話，進入2004年則已經(jīng)演化成無情的現(xiàn)實。信托公司產(chǎn)生嚴重分化趨勢的一個很重要原因，就是對公司的經(jīng)營風險和市場風險的認識程度及防范控制能力存在較大差異。我們可以分風險類別來分析。
控股股東的操縱風險。由于目前對信托公司的治理結(jié)構(gòu)尚未出臺統(tǒng)一、剛性的管理規(guī)定，信托公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中一股獨大的現(xiàn)象屢見不鮮。在此架構(gòu)下，無論控股股東是政府部門還是民營企業(yè)，實際上都極易產(chǎn)生控股股東的操縱風險。個別地方政府每年給信托公司下達“融資任務(wù)”，更有民企股東給信托公司規(guī)定“圈錢指標”。雖然信托公司的管理層，在股東的不當意志和公司自身的經(jīng)營宗旨二者之間似乎還有選擇的余地，但事實上，任何股東的不當乃至非法圖謀，都與作為金融機構(gòu)的信托公司的行規(guī)是水火不容的，也都足以導(dǎo)致信托公司在瞬間毀于一旦。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致的經(jīng)營風險。目前眾多信托公司正在生存與發(fā)展之間苦苦地選擇和探求。少數(shù)公司不惜急功近利，甚至飲鴆止渴，“以身相賭”，導(dǎo)致業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展，不顧自身人才結(jié)構(gòu)、專業(yè)水平和操作能力的不足，貿(mào)然進入資本市場，集中投資，重倉持有，使風險規(guī)?？焖俜e聚，風險程度遠遠超出了其可控的范圍。
存量信托財產(chǎn)的運行風險。隨著各家信托公司信托業(yè)務(wù)的不斷開展，信托產(chǎn)品不斷增加，存量信托財產(chǎn)規(guī)模不斷增長，這就要求信托公司對運行中的信托財產(chǎn)狀態(tài)和質(zhì)量進行系統(tǒng)的管理、嚴密的跟蹤和及時準確的反饋，并運用金融工程的手段，及時啟動風險防范措施，留足風險處置空間，化解風險，彌補損失，確保信托財產(chǎn)安全。否則，如果只重開發(fā)、不重管理，只重立項、不重運行，只重增量、不重存量，會使信托財產(chǎn)的后期風險和運行風險不斷加大，最終極易導(dǎo)致“功虧一簣”的結(jié)局。
內(nèi)控混亂導(dǎo)致的管理風險。目前還有少數(shù)公司內(nèi)控混亂，缺少基本的決策民主機制、權(quán)力約束機制，高效的風險防范機制。
功能拓展。需求擴張信托業(yè)有望出現(xiàn)全新戰(zhàn)略格局
信托功能將進一步拓展。2005年，在更好地發(fā)揮信托投、融資職能的同時，應(yīng)進一步拓展信托的社會職能。發(fā)揮信托職能的多元化，使信托投資更廣泛地滲透到國家經(jīng)濟生活之中，派生出各種各樣的社會機能。其中，最主要的有三項：一是通過信托資金的運作，發(fā)揮投資和融資功能，促進經(jīng)濟發(fā)展；二是通過公益信托的運作，促進社會公益事業(yè)的發(fā)展，三是通過年金信托的運作，配合國家社會保障措施及制度，發(fā)揮社會安全與穩(wěn)定功能。
信托市場需求持續(xù)擴張。2004年10月 29日，中國人民銀行自1996年連續(xù)降息以來首次加息，并在上調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準利率的同時，進一步放寬了金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間。在這種形勢下，預(yù)計2005年信托市場總體需求變化不大，但由于金融市場競爭和信托機構(gòu)之間競爭的加劇，信托產(chǎn)品創(chuàng)新的需求很大。2005年，信托將大力發(fā)展資產(chǎn)證券化(財產(chǎn)信托的高級階段)和房地產(chǎn)投資信托基金，此外信托公司將更加關(guān)注實體經(jīng)濟和虛擬資產(chǎn)的對應(yīng)關(guān)系，以公司財務(wù)和資本市場為核心，創(chuàng)造聯(lián)合資本、資金、股權(quán)市場的金融信托品種，協(xié)助恢復(fù)市場均衡。各類金融信托基金、財產(chǎn)權(quán)管理信托、資產(chǎn)信托等產(chǎn)品將陸續(xù)亮相。隨著富裕人群的增多，諸多民事信托、財產(chǎn)信托、遺囑信托也可能應(yīng)運而生，
信托機構(gòu)架構(gòu)全新戰(zhàn)略格局。信托公司將逐漸出現(xiàn)兩極迥異的選擇：一為“加法”，有條件的信托公司將醞釀組建金融控股集團，開展集團內(nèi)混合金融業(yè)務(wù)。目前信托投資公司多數(shù)自身都擁有投資、控股公司，其中包括投資基金管理公司、租賃公司、證券公司、商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和上市公司等，與各大集團公司有眾多直接或間接的資產(chǎn)關(guān)系。因此，信托投資公司應(yīng)凸顯業(yè)務(wù)范圍與功能廣泛的特質(zhì)，積極構(gòu)建金融控股集團，提升信托業(yè)的競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)效益的最大與最優(yōu)，強勢突破。一為“減法”，一些信托公司根據(jù)自身的資源優(yōu)勢、團隊特點及專業(yè)結(jié)構(gòu)，逐漸在一兩個領(lǐng)域或行業(yè)中形成特有優(yōu)勢，進而發(fā)展成極具特色的專業(yè)化信托公司。
法規(guī)制度建設(shè)趨于成熟，監(jiān)管與自律趨于理性。2005年監(jiān)管當局將在2004年制度建設(shè)取得實質(zhì)性突破的基礎(chǔ)上，進一步制定核心信托業(yè)務(wù)的特別管理條例，細化相關(guān)業(yè)務(wù)的實施規(guī)則，突出業(yè)務(wù)實施中的可操作性，并針對信托業(yè)務(wù)開展過程中存在的瓶頸問題，在信托財產(chǎn)登記、信托稅制等方面重點攻關(guān)，力爭突破。銀監(jiān)會將在信托信息披露、分類管理、風險控制、公募發(fā)行(含營銷)等方面盡快著手實施制度建設(shè)。中國信托業(yè)協(xié)會將正式掛牌成立，這必將有利于提高行業(yè)技術(shù)水平和服務(wù)質(zhì)量，樹立信托業(yè)良好形象，推進信托業(yè)有序競爭和總體發(fā)展。另外，社會中介機構(gòu)以及社會輿論等的監(jiān)督地位將會得到較大提升，作用會得以更加充分發(fā)揮，有關(guān)方面也將進一步強化它們參與信托市場監(jiān)管的責任，盡其微觀層面上的風險揭示義務(wù)。
(xintuo摘自中國金融)